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　　公司初次笼盖演讲：EGR取电机铁芯龙头，人形机械人焦点部件打制第二成长曲线) EGR及电机铁芯龙头，人形机械人建立第二曲线 公司环绕汽车策动机及电机部件，从营EGR系统、新能源电机部件及细密布局件三大板块，深度合做赛力斯、特斯拉、博世等头部客户。2024年营收23。97亿元，同比增加31%；归母净利润2。24亿元，同比增加53%。公司依托细密制制手艺堆集，计谋结构人形机械人焦点部件，构成“汽车+机械人”双驱动。我们估计2025-2027年从业归母净利润3。09/4。12/5。46亿元，PE别离为26。3/19。8/14。9倍，若机械人放量业绩无望持续上修，初次笼盖赐与“买入”评级 EGR龙头地位安定、新能源部件价值跃升，从业具备高成长性 （1）EGR系统：深耕废气轮回系统20年，国内轻型柴油车市占率第一，客户笼盖潍柴、福田等。受益油车混动化趋向，2024年EGR收入7。29亿元，同比增加30%，成为业绩稳健增加的基石。（2）新能源部件：①马达铁芯：新能源汽车驱动电机焦点部件，单车需配备1-2个，价值量约400-800元。公司通过手艺合做和产能扩张，2024年销量225。6万件，同比增加62%，收入10。3亿元，同比增加29%，客户涵盖赛力斯、比亚迪、小米等。②电机半总成：获赛力斯、博世定点，价值量跃升至1500-2000元，估计2025年下半年量产，鞭策公司向系统级供应商转型。（3）细密布局件：子公司微研精东西备冲压/注塑/机加工全链条能力，办事于EGR及新能源部件出产，细密制制能力可赋能至人形机械人。 背靠赛力斯、特斯拉等大客户，沉点冲破人形机械人三大焦点部件：（1）工致手总成：2024年6月发布自研“兰森”人形机械人，其工致手已正在产线完成转子目检、称沉、上油等工序；目前正推进第三代工致手开辟，次要针对、电子皮肤及节制，提拔自顺应能力。（2）谐波减速器：通过控股蔚瀚智能获得WHS系列谐波减速器手艺，采用自研双曲线齿形设想，体积较保守产物削减70%，承载力提拔1-2倍，委靡寿命耽误30%，可间接适配人形机械人关节模组。（3）关节电机取粘胶铁芯：将汽车电机手艺迁徙至机械人关节，开辟高功率密度、低乐音电机；粘胶铁芯手艺获日本黑田“Glue FASTEC”授权，较保守焊接工艺降低损耗10%，提拔热不变性，将来无望成为机械人电机支流工艺。公司具备施行器及工致手总成的底层能力，做为汽车电机半总成供应商取赛力斯深度合做，同步拓展特斯拉等结构机械人的汽车客户，手艺取客户协同无望加快落地。 风险提醒：新能源汽车成长不及预期；人形机械人营业拓展不及预期。

　　隆盛科技(300680) EGR龙头上市再成长。 公司上市前聚焦商用车EGR营业， 上市后通过收购微研细密拓展细密零部件加工营业， 并操纵上市公司的融资劣势扩展马达铁芯等焦点产物产能， 打制第二成长曲线。 正在混动EGR及新能源马达铁芯营业拉动下， 2024年公司估计实现归母净利润2。1-2。4亿元， 同比+43。03%-63。46%。 隆盛科技前瞻结构贸易航天、 人形机械人范畴， 第三成长曲线空间广漠。 电动化/混动化焦点受益， 第二成长曲线方兴日盛。 EGR范畴龙头企业， 混动趋向+优良客户深度受益。 公司做为EGR龙头企业， 充实受益于新能源、 出格是插混车型销量持续高增， 叠加EGR做为高效混动策动机焦点零部件以及商用车国Ⅵ 法则下支流设置装备摆设， 渗入率无望显著提拔。 公司配套插混乘用车支流玩家， 焦点客户比亚迪、 上汽等公司将送来插混/增程产物大年+新客户持续拓展， 乘用车EGR营业无望获取超行业程度增加； 公司商用柴油机EGR龙头地位安定， 沉卡市场开辟成功， 无望逐渐实现国产替代， 带动业绩增加。 客户拓展+扩产落地+产物升级， 马达铁芯第二成长曲线方兴日盛。 量方面， 马达铁芯受益于新能源渗入率持续提拔以及插混/纯电车型双电机趋向； 价方面， 马达铁芯无望受益于电机高转速趋向下毗连工艺升级。 我们估计2027年我国马达铁芯市场无望达113。3亿元， 2024至2027年CAGR达26。2%。 公司于2018年切入马达铁芯范畴， 2次募资扩张产线万套。 正在合肥钧联等新客户拓展的根本上， 焦点配套车企特斯拉、 比亚迪和赛力斯等进入产物大年， 叠加公司已实现从铁芯向驱动电机半总成升级， 马达铁芯营业无望实现量产齐升， 公司第二成长曲线方兴日盛。 前瞻结构机械人+贸易航天， 锻制第三成长曲线。 人形机械人量产期近， 自研工致手手艺成熟已于产线使用。 正在软硬两头推进下， 人形机械人无望正在2025年送来量产元年。 工致手做为人形机械人的焦点环节， 手艺难度取价值量双高。 公司聚焦工致手手艺， 已有搭载公司自研工致手的机械人参取转子产线目检等工序。 公司配套特斯拉等兼备汽车&人形机械人营业的从机厂， 无望切入从机厂供应链，为公司注入成长性。 贸易航天万亿市场， 项目经验丰硕无望加快客户拓展。 我国贸易航天成长敏捷， GW星座、 千帆星座和鸿鹄-3星座等3个万星级别星座打算2025年将进入常态化发射摆设阶段， 无望带动贸易航天财产敏捷成长， 据国星宇航招股书， 2028年中国贸易航天市场规模无望达到6。0万亿元。 公司积极结构贸易航天范畴， 环绕机械活动零部件， 已为银河航天小批量供货， 将来无望凭仗丰硕的国度航天项目配套经验持续获取订单。 投资： 公司从业深度受益于电动化&混动化趋向， 混动乘用车EGR&马达铁芯营业第二成长曲线方兴日盛； 前瞻结构贸易航天及人形 机 器 人 领 域 ， 铸 制 第 三 成 长 曲 线 。 我 们 预 测 公 司 2 0 2 4 - 2 0 2 6 年 归 母 净 利 润 分 别 为 2 。 3 7 / 3 。 2 7 / 4 。 0 6 亿 元 ， 同 比 增 速61。6%/38。0%/24。0%， 对应2025年2月21日股价， 2024-2026年PE为40。7/29。5/23。8倍， 可比公司平均PE为44。2/32。5/26。3倍， 公司估值低于行业平均估值， 维持“ 买入” 评级。 风险提醒： 宏不雅经济波动风险； 产物定点不及预期； 下逛景气宇回落； 上逛原材料跌价； 贸易航天财产成长不及预期； 测算存正在误差， 以现实为准。

　　隆盛科技(300680) 事务： 3月13日，隆盛科技号发布文章，公司取无锡蔚瀚智能科技无限公司（以下简称蔚瀚智能）举办计谋投资签约典礼。投资完成后，蔚瀚智能将正式成为公司的控股子公司。 概念： 聚焦谐波减速器，蔚瀚智能产物手艺劣势凸起。标的公司蔚瀚智能是人形机械人焦点零部件制制商，专注于细密谐波减速器及一体化关节施行器的手艺研发取财产化使用，现已建立70余款尺度谐波减速器产物矩阵系统。蔚瀚智能手艺劣势凸起，谐波减速器产物针对保守双曲线齿形进行优化，正在扭矩、精度和委靡强度三方面均高于通俗齿形，体积仅为通俗齿形30%的同时承载力是其1-2倍；一体化关节模组相较于保守尺度谐波减速器组分量减轻50%，体积缩减60%。蔚瀚智能产物使用经验丰硕，衔接春晚舞台起落单位、杭州国度版本馆屏扇门旋动弹力模块等项目。 计谋投资拓展具身智能邦畿，建立人形机械人手艺生态。谐波减速器是人形机械人焦点零部件。据机械人研究，以特斯拉OptimusBot为例，谐波减速器占人形机械人总成本的35%。公司此次投资蔚瀚智能旨正在加快结构人形机械人焦点传动系统范畴，正在自研工致手的根本上，建立了机械人“焦点传动系统、驱动电机焦点部件、场景化使用”的链条生态手艺，并依托公司正在汽车零部件行业堆集的材料使用、细密加工等工艺经验，构成“汽车零部件制制手艺反哺机械人传动研发”的立异闭环。正在客户协同层面，可同步满脚支流车企正在智能制制取机械人开辟的双沉需求，构成双向赋能模式。 人形机械人量产前夕，合做焦点从机厂无望切入机械人供应链。进入2025年，焦点环节供应商产能稠密落地保障硬件端，DeepSeek等大模子范畴手艺前进鞭策算法端前进，人形机械人无望送来量产元年。公司做为特斯拉、小米和比亚迪等焦点供应商，正在车企切入人形机械人赛道的过程中，无望凭仗本身正在工致手、谐波减速器等范畴的手艺堆集切入从机厂供应链，建立公司第三成长曲线。 盈利预测及投资评级：公司计谋投资蔚瀚智能，拓展人形机械人范畴结构，无望切入建基供应链，建立第三成长曲线。06亿元，当前股价对应PE为37。0/26。8/21。6倍，可比公司PE平均值为42。9/30。2/22。9倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济不及预期；产物定点不及预期；下逛景气宇回落；上逛原材料跌价；测算存正在误差，以现实为准；贸易航天财产成长不及预期；人形机械人手艺进展不及预期。

　　隆盛科技(300680) 事务： 公司发布2024年年报：公司2024年实现营收23。97亿元，同比+31。21%，实现归母净利润2。24亿元，同比+52。81%；2024Q4实现营收7。54亿元，同比+17。77%，实现归母净利润0。71亿元，同比+42。24%。 概念： 储蓄丰硕的配套车型&定点项目支持公司增加。分营业来看，2024年公司EGR及喷射系统营业实现营收7。29亿元，同比+29。88%，比亚迪、奇瑞和吉利等焦点客户销量增加带动公司乘用车EGR系统市占率提拔；新能源产物实现营收10。34亿元，同比+29。21%，公司进入头部电机供应商&支流车企供应链，配套的问界M8、小米YU7等产物2025年上市，具备爆款潜力，无望带动马达铁芯营业持续增加。公司新增项目&储蓄丰硕，2024年马达铁芯营业新促进入合肥钧联、上海电驱动和轾驱供应链，配套创维、江淮和长安等车型；细密冲压件新开辟客户宁波德科，间接配套比亚迪，估计2025年量产；马达帮力电机新获取马勒电驱动项目，估计2025年起头批量供货。 费用节制优良+公允价值变更净收益增厚2024Q4业绩。公司2024Q4归母净利率9。38%，同比+1。61pct，次要缘由有二，一是公司费用节制优良，2024Q4期间费用率8。90%，同比-0。85pct，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率同比-1。52/+0。93/-0。38/+0。13pct；二是公允价值变更同比+228。77%至0。40亿元。公司2024Q4毛利率同比-0。67pct至16。52%，我们认为次要系会计原则变更影响。公司运营情况健康，2024Q4运营性现金流同比大增2。43亿元至2。60亿元。机械人链条手艺系统逐渐完美。公司人形机械人范畴结构逐渐完美。公司人形机械人本体兰森已迭代至二代，可以或许正在大模子赋能下进行智能化判别和优化施行，可实现对随机的精准定位抓取和双臂协同功课，正在马达铁芯产线kg定子的使命。焦点零部件方面，除自研工致手外，公司并购无锡蔚瀚结构机械人谐波减速器，基于新能源汽车驱动电机半总成营业拓展人形机械人驱动电机部件，逐渐完美“焦点传动系统、驱动电机焦点部件、场景化使用”的链条生态手艺系统。 盈利预测及投资评级：公司配套车型&定点项目储蓄丰硕，费用节制优良增厚盈利能力，人形机械人本体研发+焦点零部件结构逐渐完美，无望打开成漫空间。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。27/4。06/4。39亿元，当前股价对应PE为25。7/20。7/19。2倍，可比公司PE平均值为28。0/21。7/14。9倍，维持“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济不及预期；产物定点不及预期；下逛景气宇回落；上逛原材料跌价；贸易航天财产成长不及预期；人形机械人手艺进展不及预期；测算存正在误差，以现实为准。